股票做空杠杆 山大电力，做电力垄断行业，对资本市场的饕鬄大餐不放过？作为校办企业，分起红来比民企还狠啊！分完来圈钱，吃像不难看？

2025年4月2日，深交所公告显示股票做空杠杆，山东山大电力技术股份有限公司(简称：山大电力)IPO将于2025年4月10日上会审议，保荐机构为兴业证券股份有限公司，审计机构为容诚会计师事务所(特殊普通合伙)，律师事务所为上海市通力律师事务所。

招股书显示，山大电力2024年扣非后归母净利润为12,198.98万元，山大电力报告期内第一大客户为国家电网。

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(一)2021年至2023年，山大电力派发的现金红利分别为3054万元、4886.40万元及3054万元，三年合计分红约1.10亿元，现金分红比例分别为40.09%、63.47%及29.71%。

本次IPO，山大电力拟募资约5亿元，其中9000万补流，吃象难看？

(二)科研嘛，校办企业，吃教授科研老本即可。所以可以大额分红，研发先放一边嘛。

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(三)税收优惠减免产生利润占当年利润的16%到28%，以后取消税收优惠呢？

山大电力2021 年至 2023 年的营业收入分别为 4.36 亿元、4.78 亿元、5.49 亿元，净利润分别为 0.76 亿元、0.77 亿元、1.03 亿元，享受税收优惠减免的金额分别为 1385.65 万元、2477.24 万元、3262.97 万元，分别占当期利润总额的 16.17%、28.22%、27.93%。

(四)国家电网作为典型的垄断巨无霸，山大电力在价格与账期方面毫无发言权，这里面还有一个敏感问题，上市后，跟国企打交道的灰色开支如何列支？国家电网以后迟早要公开集采。届时利润率肯定下降！

(五)回款差的具体体现。

山大电力应收账款确实曾高达 1.7 亿左右。2021 年至 2023 年，公司应收账款余额分别为 1.73 亿元、2.11 亿元和 1.86 亿元。

占营业收入比例较高

报告期内，应收账款余额占营业收入的比例分别为 39.69%、44.19% 和 33.83%

账龄大，还有2到3年的。

1 年以内账龄的应收款占比分别为 66.31%、64.71% 和 63.80%；1-2 年账龄的应收账款占比分别为 15.27%、19.81% 和 20.60%；2-3 年账龄的应收款占比分别为 10.61%、7.63% 和 7.49%。账龄较长的应收账款可能面临更高的坏账风险。

期后回款比例有所下降

报告期各期末，公司应收账款期后回款比例分别为 87.22%、75.06% 和 38.30%；逾期应收账款期后回款金额分别为 6963.70 万元、6936.86 万元和 2089.28 万元，占逾期应收账款余额比例分别为 80.92%、69.27% 和 24.71%，

(六)作垄断行业的公司，其实不应该来上市，已经享受了垄断行业订单稳定的优势，还来与非垄断行业的兄弟们抢啥资本饕餮大餐呢？

(七)山大电力还有其他很多问题股票做空杠杆，下篇分解！

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